比日本更具挑战？达利欧说的到底对不对？

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比日本更具挑战？达利欧说的到底对不对？20240923

作者：下载知识星球找齐俊杰的粉丝群

最近，著名的桥水基金创始人，达利欧有一段采访流出，他谈到了我们当下的一些问题，说这4年里我们发生了很大的变化，现在需要重组，我们现在有太多人，把70%的钱都花在了房子上，然后房价下跌， 股价下跌，工资下跌，最后就造成了老百姓非常担心，结果就是都持有现金不花钱了，政府部门也是一样，83%的支出，之前都是地方政府完成的。之前靠的是土地财政获得资金。现在卖不了地，没有收入，而且债务还很高。所以他说，这种情况，比当年的日本还更具挑战。然后进一步说了一些社会问题，比如最刺耳的一句话就是，之前是致富光荣，但现在还是致富光荣吗？企业家精神还存在吗？达利欧提出了这样的疑问。当然他也说，我们的创新还是很强的， 除了美国其他地方已经都比不上我们。最后达利欧说，仍然会在中国投资，我们这里的价格是十分诱人的，但这些问题也依旧存在。所以他的投资中，一小部分仍然留在中国。那个跟他对谈的主持人，一直在诱导他，说是不是要缩减中国投资的风险敞口，达利欧则表示，缩减敞口并不是自己要做的事情。

事实上了解桥水基金的人都知道，达利欧现在更像个精神领袖，他已经不怎么管具体投资的工作了，他现在的主要工作就是到处演讲发表观点，而他的桥水基金最重要的逻辑就是全天候投资，也就是风险平价策略，就是每个地方，每类资产都配一点。利用十几个不同周期，不同收入来源的资产的低相关性，降低组合的波动。所以这套逻辑本身就是大类资产配置的逻辑，他并不需要太多的主观决策。所以中国资产，一直是桥水基金的一部分持仓，并没有任何消息说，桥水减仓了中国，最近反而有不少消息表示，桥水正在减仓黄金。甚至是清仓式甩卖。

那么既然达利欧的表态，不涉及桥水基金在中国仓位的变化和调整，我们就可以客观的分析下，他说的到底对还是不对？

他说我们把太多的钱都花在房子上了，房子一下跌，股市也跌，工资也跌，大家确实非常担心，造成了消费不足。这个是客观事实，没啥可争辩的。地方现在正在化债，导致财政不够积极，确实也是过去1年半正在发生的事情。这个也没毛病。但就此说我们比当年日本更具挑战。这个结论似乎得出的有些草率。

日本当年最大的问题是，股市和楼市都在最高点被爆破，科技产业也被美国扶持的韩国和中国台湾赶超。再加上自己的政策失误，财政上反反复复，扭扭捏捏，最终导致了多次危机的发生。也就是说，日本失去的30年并不是一蹴而就的，而是里面有多个问题叠加造成的。比如总想着去搞什么财政平衡，去做债务优化。只要一降低政府开支，经济立马再度衰退。桥本政府，小泉政府，折腾了好几次，直到安倍第二任时期才彻底开始了三支箭，加杠杆。

反观我们当下的情况，表面上看，跟日本很相似，股市楼市下跌，经济通缩，但在外部竞争当中，我们依然在攻城略地，无论是消费电子，机电，新能源车和芯片半导体，都在弯道超车。而政策上也还有较大腾挪的空间。只要政策重视起来，拿着日本失败的教训，和美国成功的经验，基本上是一场开卷考试。破局的关键，其实就在技术革命，带动的全要素生产率的提升。简单说，得有一次大的社会创新，美国走出次贷危机，就是智能手机和移动互联网带动了新的需求产生。而这次我们离人工智能非常近了，我们搞不出来，美国那边也会搞出来。只要搞出来了，落地应用就是我们的强项了。

所以，准确地说，我们面对的是和日本不同的挑战，日本输掉经济的关键，是先输掉了互联网革命，芯片产业被别人弯道超车了，所以他最后就一直没有等来科技革命，也没有全要素生产率的提高，于是就一直通缩。而美国之所以那么快就化解了次贷危机，一个是坚定的搞QE，另一个也是恰逢智能手机和移动互联网天时到来。所以我们要做的，就是像达利欧说的，先重组化解债务，然后努力咬着美国的科技，不能掉队。接着财政发力，货币宽松，先短期稳住经济下滑的态势，耐心等待科技创新带动的全要素生产率提升，从而破局。

其实一直有很多人，都拿当今的中国和日本比较，今天10点的齐观晨会上，我们可以继续聊聊这个话题，我们跟当年的日本完全不一样，为什么说我们也根本走不了日本的那条路？下载知识星球app，加齐俊杰的粉丝群。晨会加晚课，解读每天的财经变化，回答您一些有针对性的问题，这里讲的并不是判断，而是策略和应对之道。

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